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机构定制基金陷阱中小机构挥舞牌照红利创新业务“公”募“不公”

机构资金通过公募基金享受税收优惠,享受“通道”带来的牌照红利,反而将个人投资者排除在外,将“公”转“私”,甚至在投资策略上形成“挤压”,这一“创新”正在侵蚀投资者利益。

机构委外资金借道公募基金布局权益市场,如今这一趋势越来越明显。

▲装甲步兵连进入预定地点。

目前,从山西省已经实施和申报的退耕还林任务看,退耕还林实施空间依然广阔。但也面临退耕还林成果巩固、林分退化等问题。

▲多型战车发起冲击。

受到冷空气和频繁的降雨影响,本周我国大部地区气温都将比常年同期偏低,北方大部、西南地区、江南等多地会创今年下半年以来气温的新低。预计到20日,将有23个省会级城市的最低气温创今年下半年以来的新低。尤其是16-18日,银川、兰州等地最低气温都将首次降至10℃以下,长沙、武汉、南京等地也将首次降至20℃以下。

14日:主要降水区集中在京津冀一带,河北中部、北京东南部、天津等地将有中雨,不排除局地可能有暴雨现身。降水形态以绵绵秋雨的状态为主,短时雨强小持续时间长。

事实上,发起式基金本来是应对市场低迷周期、基金发行难的一类产品,因此享受了很多的政策优惠。

在此之前,今年以来还有8只此类定制基金产品。包括东方红鼎元3个月定期开放混合型发起式基金、嘉实价值发现三个月定期开放混合型发起式基金、中欧优势成长三个月定期开放混合型发起式基金、国联安新蓝筹红利一年定期开放混合型发起式基金、国投瑞银港股通6个月定期开放股票型发起式基金、中邮价值优选一年定期开放灵活配置混合型发起式基金、太平智选一年定期开放股票型发起式基金、山西证券裕盛一年定期开放灵活配置混合型发起式基金。

从2007年11月证监会启动基金管理公司专户理财业务试点以来,对专户业务都有明确的规范。而针对其中存在的利益输送等问题,亦有风险隔离要求。譬如如何保证同一基金公司管理的不同投资组合得到公平对待,保护投资者的合法权益,要求基金公司在投资管理中公平对待不同投资组合,严禁在不同投资组合之间进行利益输送等等。

“通过发起式基金排除个人投资者也无妨,反倒是定制产品,个人投资者不小心和机构同时持有,会存在不公平。”平安证券基金研究团队执行总经理贾志表示。

松树林内,装甲轰鸣,装甲侦察车迅速前出至指定位置,信息装备在山间隐蔽地点展开,通信与敌情侦察保障率先到位。

譬如东方红鼎元3个月定期开放混合型发起式基金,该基金基金合同中亦明确指出“本基金不向个人投资者公开销售”。最终该基金有效认购户数为3户,募集规模为10.1亿元;中邮价值优选一年定期开放灵活配置混合型发起式基金则仅有1户认购,募集规模为1200万元。

15日:随着北方冷空气的南下,南方降雨增强并呈现带状分布,贵州、湖南北部、湖北东部等地将有大到暴雨出现。

从这个角度来说,委外定制避开个人投资者对投资者而言是一种保护,但另一方面,委外定制可以直接通过专户展开,需要规避个人投资者的前提,只是因为委外“公募化”。

同时,山西创新推进开发造林、购买造林、置换造林等新机制,鼓励退耕农户以林权和退耕还林现金补助入股企业、合作社、家庭农场等经营组织,按照协议获得股权收益,让退耕还林地成为民众蓄积财富的“绿色银行”。

一家公募基金人士隐晦的说辞透露了这种产品本身的“灰色属性”:“明面上不好承认是一只机构定制产品,在一些情况下这类产品还是有争议的。”

▲装甲侦察车迅速前出。

“当下的机构定制基金,却将专户产品变为公募产品,由于运营机构定制产品为绝对收益策略,当定制产品通过公募产品落地,机构客户的绝对收益策略与公众持有人的相对收益策略将在同一个投研体系运行,那么怎样保证公平?怎么样规避利益输送?这都是需要明确的关键点。”北京一家大型公募基金人士受访指出。

15日:降水区域东移,河北东部、辽宁中西部、内蒙古东部、吉林西部等地将有大雨,部分地区暴雨。

对手设强、环境设真、规则设严,该旅合成营发挥装备优势,采取步坦结合,信火一体打击的方式,在机动行进期间,步兵、工兵开辟通路,掩护车队侧翼,坦克和步战车发挥火力优势,对敌目标实施火力打击。

▲进攻梯队进入演习区域。

近年,山西全面推进退耕还林,截至目前,该省累计承担实施国家新一轮退耕还林还草494.8万亩,基本实现25度以上坡耕地、严重沙化耕地、重要水源地15—25度非基本农田及贫困县陡坡梯田应退愿退尽退。

合成营体系淬火加钢,勇猛无敌!

不过,斑鬣狗化石在东亚广泛分布,在中国生存于更新世中期到全新世早期,已发现有数十处化石点,为中国科学家开展相关研究提供了丰富的实物资料。

而另一方面,机构委外资金定制产品不接受公众资金,却通过公募产品享受公募基金税收优惠,还享受独特的费率优惠,这亦是不公平的体现。

基于贝叶斯法的系统发育分析和分歧时间估算。(研究团队 供图)

一雨成秋!本周23个省会级城市气温将创新低

14日:比较强的降雨主要出现在贵州北部一带,会有大雨局地暴雨。

高温正是淬炼部队的良机,该旅领导介绍,这次演练他们依托合成营在地域陌生、对手陌生、规则陌生的环境下,检验多兵种、多装备协同作战的能力,找准合成部队作战的优势和不足,为下步补差训练找准方向。

从基金公司类型来看,既有东证资管、嘉实基金等老牌机构,亦有中邮基金、国联安基金、国投瑞银基金等中小型公募机构。

据中国天气网气象分析师张娟介绍,今天起一直到17日,受到冷空气和暖湿气流的共同影响,我国将出现一次大范围的降雨过程。

这次最新完成的研究对包括灵仙洞(铀系测年距今超过9.9万年)在内的中国北方3个遗址点的洞穴鬣狗化石进行古蛋白质分析,均获取到多种内源性的蛋白质,并利用相关测序结合数据库分析确认了东亚洞穴鬣狗的多个氨基酸突变位点。基于蛋白序列的系统发育分析表明,东亚的洞穴鬣狗可分为两组,其中一组与非洲北部的现生斑鬣狗聚在一起,这与核基因得到的结果不同,反映出在约103万年之前东亚的洞穴鬣狗与非洲北部的现生斑鬣狗可能存在基因交流。

中科院古脊椎所科研人员介绍,斑鬣狗是鬣狗属下唯一的现生种,目前仅分布于非洲撒哈拉沙漠以南,但在地质时期,它几乎占据了整个欧亚大陆,称为洞穴鬣狗。目前,学界对于斑鬣狗的起源和演化历史尚未达成统一认识,形态学、线粒体基因以及核基因得到的结果各不相同。此前,鬣狗演化研究的大多数分子数据来自于欧洲,亚洲的研究开展较少,目前仅有4个遗址点获取了有效的DNA数据,急需补充更多数据。

▲进攻部队穿越陌生地带。

彼时委外资金大量涌入公募市场,新基金年度发行数量也首次突破千只,缔造了当年的爆款基金热潮。

值得注意的是,相较以往委外定制基金通过专户产品,当前几只新成立的委外定制主动权益基金则表明,委外定制产品正由专户转向公募。

“好事儿都成了机构客户的,公募基金的‘公’字何在?”前述机构人士直言。

铁流滚滚,数百辆装甲装备马达轰鸣

21世纪经济报道记者梳理发现,近期公募基金市场出现了多只发起式的主动权益类基金,均为机构定制公募基金产品,户数只有1-3个,这部分基金甚至直言“不向个人投资者公开销售”。

从月度数据来看,自6月以来至9月份,新发行的机构委外定制权益基金数量正在增加。

▲进攻部队穿越陌生区域。

事实上,早前监管规定中已经要求在基金募集申请文件中,说明是否为“委外定制”基金;此外基金公司还要提交一系列承诺函,包括投资决策权不受机构投资者的影响、不向机构投资者提供额外信息、在定期报告中揭示机构申赎基金份额可能造成的不利影响、保护中小投资者合法权益等。

在机构定制公募基金潮起的背后,仍存在一定的风险隐患。

不过也有公募基金人士受访指出,“委外定制基金不面向个人投资者,也是怕散户买了以后投资体验太差。因为基金持有份额中机构占比多,可能带来集中赎回的风险。”

8月下旬,第72集团军某旅合成营体系对抗演练在陌生地域正式打响。

“现在这一类基金却全部成为机构定制化基金大行其道的‘通道’,变成了牌照红利,如此套利,亦违背公募基金的‘公’字。”该人士认为。

“边走边打,一路上除了要克服随时出现的敌情,山路难行,树林障碍,泥坑险崖都是制约部队战斗力的关键。”该旅某合成营连长张金旺坦言,此次演练一开始,他们就穿越了长达近5公里的松树林,随后部队在狭窄的山地道路上穿行,不仅战术动作展开难,行进速度和反应能力也受到影响。

山西采取省级财政垫付资金提前兑现农户补助,增加退耕农户的获得感和幸福感;累计安排58个贫困县退耕还林任务446.6万亩,占全省任务483万亩的92.5%,综合实现贫困户户均获得退耕还林补助资金4000元。

▲坦克连前往指定地域组织进攻。

以往机构委外定制基金基本均为固收类产品,如今转向权益类产品,这与公募基金今年以来的发行热潮亦密不可分。

▲烈日下,车队高速行进。

16日:主要降雨集中在内蒙古东部、黑龙江西部,以中到大雨为主。

对此,山西省林业和草原局与山西省扶贫开发办公室联合印发《关于强化退耕还林工程管理多措并举增加退耕农户收入的实施意见》,着力在政策性、项目性、市场性、技能性、公益性等方面创新机制,多措并举扶持和引导退耕农户增强“造血”功能。

气温飙升,步战车和坦克分组行进,中间拉开间距,留足了反应和打击时间。

进点就伪装,数百辆战车熄火隐蔽,官兵们分工明确展开伪装作业,坦克与步战车与周边的地形融为一体,官兵们隐蔽在茫茫丛林之中。

在车队前沿,又遇到了反坦克三角锥、铁丝网、横沟等障碍,天然障碍和敌方障碍混合设置,车队展开困难,组织防御困难,一时间进攻陷入僵局。

得益于退耕还林工程的实施,王端庄村绿色“打底”,斩掉“穷根”。退出一处薄田,“还”来一片青山。一“退”一“还”之间,“黄土变绿洲”,绿了山峁,富了民众。

北方主要是以冷涡系统主导的稳定性降水为主,也就是秋雨绵绵的状态。详细降雨进程如下:

南方则主要是副热带高压边缘引导水汽配合北方扩散冷空气而形成的降雨,降雨性质以稳定性和对流性混合为主,雨势相对较强。详细降雨进程如下:

山西省林业和草原局局长张云龙表示,要以沿黄流域和环京冀生态屏障为重点,以扶贫攻坚专业合作社为依托,引导贫困人口参与林草生态工程建设,全面发挥退耕还林工程改善生态、发展产业和助农增收的支撑作用。(完)

将士列阵,多兵种协同连续作战

▲部队到达预定地域,展开车辆伪装。

气温的下降也将助推秋天版图的扩张,像京津地区就很有可能在这次降雨降温过程中进入气象意义上的秋天。据张娟介绍,一般白露节气,夏秋分界线通常会推进到淮河沿线,华北中南部、黄淮一带通常都在这个时间段入秋。根据目前的预报,本周冷空气活动频繁,秋天也将按部就班,稳步向南推进。

事实上,早在2016年,委外基金井喷就成为该年度公募基金一个重要的规模变量。

基于古DNA数据得到的斑鬣狗现生种和洞穴鬣狗的系统发育关系:a,短mtDNA片段;b,线粒体全基因组;c,核基因组。(研究团队 供图)

吕梁山南端的大宁县,亦曾面对贫穷和生态脆弱的双重困境,退耕还林实施以来,该县采取“购买式造林”新机制,开创了生态建设与脱贫攻坚有机结合的生态扶贫路径,成功入选第二届中国优秀扶贫案例。

一时间,山间恢复平静,数百辆陆战装备消失在山野丛林。第二天清晨,千军万马直冲敌阵。

专家提醒,东北地区前期刚遭受3个台风连续影响,部分地区出现内涝和作物倒伏,需警惕新一轮降雨可能引发的汛情。南方地区的降雨持续时间更长,明后两天雨势最强,需防范强降雨可能引发的山洪和地质灾害以及局地强对流天气的不利影响。此外,全国大部气温下降明显,尤其是早晚时段秋意渐浓,提醒公众注意适当添衣,谨防感冒。

“中小机构生存困难,尤其是今年以来明星基金公司和明星基金经理的吸金效应凸显,爆款不断,更加挤压中小机构的生存空间。而依托定制基金做最后的挣扎,争取规模上的突破,也是一个选择。”北京一家公募基金人士表示,“不仅是中小型机构,一些存在规模压力的基金公司亦有这样的冲动。”

10月13日,景顺长城泰保三个月定期开放混合型发起式证券投资基金开始发售。

16日:降雨进一步增强,从贵州到江南北部一带都将有大到暴雨出现。

根据侦察小组反馈信息,合成营装甲部队成战术编组行进,多型装甲装备在山林驰骋,时而通过连续起伏路段,时而战术掩护搜索射击目标。

▲合成营多型战车环场机动。

譬如银行系的工银瑞信基金,其在2016年发行了多只规模百亿的爆款基金,背后当然离不开银行委外资金的助力。

“曾经刮风扬尘、下雨失土的贫瘠土地,重披绿装,变身为生态经济林。”黄金山万亩生态经济林是山西省静乐县王端庄村退耕还林项目,该村党支部书记王怀拴31日对记者说:“退耕还林国家给补贴,还能在家门口就业。”

委外定制权益基金兴起

从省会级城市的主要降水时段来看,北京为14日夜间到15日上午,天津为14日深夜到15日白天,沈阳为15日夜间到16日清晨。

科研人员表示,这是首次获取到洞穴鬣狗的古蛋白序列,为东亚的洞穴鬣狗增加了新的分子数据,也为后续相关进一步研究提供了参考序列。同时,本次研究也表明,古蛋白分析在系统发育重建方面具有巨大潜力,可在更长的时间尺度和更广阔的地域为古生物演化研究寻找分子证据。(完)

▲车辆消失在茫茫山野之中。

工兵分队和步战车载员迅速下车组织战斗,多兵种作战优势显现,工兵破开通路,步兵穿插清剿残敌,战车在山路上分散展开,向预定地域前进。

吕梁山西麓的石楼县,境内梁峁起伏、沟壑纵横,生态脆弱与深度贫困交织。该县抓住退耕还林利好政策,撬开了助农脱贫增收的致富之门。目前,石楼县组建137个造林合作社,涉及农户1.15万人,两轮退耕还林实施后,造林补贴、劳务收入等户均增收过万元。

一方面,机构定制主动权益公募基金,说明机构对公募行业能力的认可,也有助于公募基金发展相关业务做大规模;但另一方面,机构资金通过公募基金享受税收优惠,享受“通道”带来的牌照红利,反而将个人投资者排除在外,将“公”转“私”,甚至在投资策略上形成“挤压”,这一“创新”正在侵蚀投资者利益。

基金合同显示,该基金不向个人投资者公开发售,且单一投资者持有的基金份额或者构成一致行动人的多个投资者持有的基金份额可达到或者超过50%,是一只机构定制公募权益类基金。

在行业发展角度,机构客户普遍要求绝对收益策略,而普通公募基金多数践行相对收益策略,两种策略放到同一投研篮子,哪种策略优先?尤其是一些中小基金公司,定制资金来自关联方甚至股东相关资金,隐藏的利益冲突更为显著。

但这就带来一个值得思考的问题,当专户与公募的界限不再清晰,如何做到风险隔离?怎样防范利益输送?

而委外基金对基金公司管理规模带来的提升也十分明显,有基金公司在年末借助委外定制基金,实现了规模座次的连续上涨。